过去都说市盈率应该是存款20倍,但早期的降息投资者并不知道为什么应该是20倍;后来大家都说市盈率应该是30倍,投资者其实也不明白20倍怎么就变成了30倍。有利于现在平均市盈率十几倍到20倍之间,股估都说股价被严重低估,值提投资者可能也不明白为什么就严重低估了,存款事实上,降息这些合理市盈率的有利于波动,都与市场无风险收益率的股估变化有关。
最早银行利率5%,值提投资者把钱存入银行,每年拿回5%的利息,然后20年后刚好拿回本金,假如投资者持有股票也是每年收益5%,也是20年拿回本金,那么投资股票和投资无风险储蓄的收益是一样的,这符合利润平均化原理,所以那时候说市盈率20倍是合理的,后来银行利率下降,降到了3.3%附近,这时候存银行30年能拿回本金,所以合理市盈率也变成了30倍。
后来银行利率继续下行,目前大约在1.5%—2%,所以很多股票的合理市盈率也能支持到50倍,如果考虑国债和理财产品的收益率,那么30倍的市盈率也没有问题,所以此时说十几倍到20倍的市盈率水平是严重低估的。
现在银行继续降低存款利率,会进一步支撑合理市盈率水平的上行,A股股票的估值回归压力也就会更加明显,12月25日沪深300指数出现明显走强,就与估值推动有不可分割的关系,因为这300家公司可以说是A股中估值最合理的一批股票,所以他们的股价回升动力也最为强劲。
此外,银行存款降息也能促进资金流入资本市场。毕竟存款利率下行,必然会导致部分储户不愿意继续存入资金,而是选择购买基金或者其他理财产品,最终会有一部分资金流入A股市场,这也会对A股市场构成支撑。
还有,银行的利润主要来源于存贷款的利差,现在银行降低了存款利率,却没有下调贷款利率,这就表明未来银行股的利润率将会提升,每股收益自然也会跟着提升。银行股的利润提升,合理市盈率水平也会上升,银行股的股价自然也会跟着提升,这对于整个股市来说,都具有重要意义。作为中流砥柱的银行股,如果出现股价走强,必然带领指数走强,这对于恢复投资者的持股信心也具有非常重要的作用。
当然,银行存款利率并非衡量无风险收益率的唯一标准,但是投资者要理解这里面的因果关系。投资者不要总把眼光放在上证指数上,不妨也同时关注一下沪深300指数,这才是目前A股市场最活跃的指数,它已经率先体现出估值修复的力量。
周科竞
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